Valoración de los swaps de tasas de interés a largo plazo

Si su empresa enfrenta riesgos por el cambio de las tasas de interés, los precios de los productos básicos o las tasas de cambio, es posible que tenga cierta familiaridad con los swaps. Un típico swap de tasa de interés sustituye un flujo de efectivo fijo por uno flotante. El canje es a largo plazo si el flujo de efectivo a tasa fija emana de un bono a largo plazo, generalmente uno de al menos ocho años de duración.

Swaps de tasa de interés

El "pagador" es la parte de intercambio que paga una tasa fija y recibe una tasa de interés variable sobre una cantidad de dinero nocional. "Nocional" significa una cantidad de capital imaginaria; solo la especifica para calcular los pagos de intereses. El "receptor" acepta la tasa fija y desembolsa una tasa flotante al pagador. La tasa flotante es normalmente un índice de tasa flotante a corto plazo, como LIBOR o fondos federales. Un ejemplo de intercambio de tasas de interés a largo plazo, basado en un monto nocional de $ 1 millón que paga una tasa fija del 5 por ciento, haría que el pagador envíe $ 50, 000 al año al receptor. A cambio, el pagador recibiría la cantidad de interés sobre $ 1 millón que dicta la tasa LIBOR. Si la tasa promedio es de 4.5 por ciento, el pago flotante del año es de $ 45, 000.

Valor inicial

Podría preguntar por qué el pagador de ejemplo querría intercambiar $ 50, 000 por $ 45, 000. La razón implica la "tasa a plazo" del índice flotante, que es la tasa futura que los mercados financieros estiman para el índice. En el ejemplo, el pagador cuenta con un pronóstico de tasas de interés más altas que eventualmente se convertirá en una ventaja para el swap. El valor inicial de un swap se establece en cero: el valor presente de los pagos fijos que el receptor exige es igual al de los pagos flotantes según la previsión de tasas de interés, conocida como curva de swap.

Curva de intercambio

La curva de swap se deriva trazando las tasas de interés fijas, o tasas de swap, que los receptores demandan de swaps, ordenados por el aumento de los vencimientos. La curva de swap incorpora las expectativas a futuro para la tasa flotante, típicamente LIBOR. También incorpora la calidad crediticia de los pagadores con una calificación crediticia de AA. En condiciones económicas normales, la curva de swap aumenta a medida que aumentan los vencimientos, lo que refleja la creciente incertidumbre de las tasas de interés futuras y el riesgo de contraparte.

Valuación de Swaps

El valor de un swap de tasa de interés es igual al valor del bono menos el valor del flotante. Aunque el valor inicial de un swap es cero, el valor cambia con el tiempo según lo dictado por la evolución de la curva de swap. Por ejemplo, las partes pueden realizar un intercambio basado en la tasa de intercambio de 10 años. Un año después, la tasa de swap de nueve años podría ser mayor, proporcionando un valor neto actual que favorece al pagador a expensas del receptor. Si el receptor se vuelve lo suficientemente sombrío acerca de las perspectivas futuras del canje, podría optar por asumir el rol de pagador en un canje inverso con otra contraparte, cancelando así la posición general. Alternativamente, una contraparte podría terminar el canje antes de tiempo, pero generalmente debe pagar una tarifa para hacerlo.