Cómo valorar una empresa de ingresos recurrentes

La valoración de los valores de renta variable se realiza mediante tres enfoques generales: un enfoque basado en activos, basado en ingresos o en el mercado. Las características específicas del estado de ingresos de una empresa, como el registro constante de los ingresos recurrentes, pueden afectar a cuál de los tres enfoques se asigna la mayor relevancia cuando se realiza una conciliación final de valor. Sin embargo, todavía debe realizar los tres enfoques. Una empresa que registra ingresos recurrentes (ingresos existentes que se espera que continúen en el futuro, a menudo de la misma fuente) infiere cierto nivel de estabilidad relativa en los ingresos. Esto hace que el enfoque de ingresos sea un enfoque más convincente para empezar.

Capitalización del flujo de efectivo

Las dos metodologías de enfoque de ingresos más comunes son el método de flujo de caja descontado, o DCF, y el método de capitalización de flujo de caja. Ambos enfoques calculan el valor presente de los flujos de efectivo disponibles futuros de una empresa. El método DCF se utiliza cuando se espera que el crecimiento de una empresa sea algo errático. El segundo método es aplicable para empresas con flujos de efectivo estables, porque incorpora el crecimiento estable como uno de los principales supuestos en torno al cual se construye el modelo de valoración. Una empresa con ingresos recurrentes sería más probablemente valorada utilizando el método de capitalización de flujo de efectivo, debido a la estabilidad proporcionada por los ingresos recurrentes.

Cálculo de capitalización

Capitalizar significa convertir un flujo de ingresos en valor; se realiza utilizando una tasa de capitalización que se expresa como un porcentaje. Para las compañías privadas, el rango suele ser del 10 al 30 por ciento. Una vez que se desarrolla un flujo de ingresos, se usa como numerador y la tasa de capitalización se usa como denominador. Los ingresos, expresados ​​en términos de dólares, se dividen por la tasa de capitalización. Debido a que la tasa de capitalización es una tasa porcentual, la división por la tasa de capitalización produce un efecto multiplicador. Por ejemplo, $ 10 dividido por 10 por ciento equivale a $ 100.

Ingresos recurrentes

Comprenda la naturaleza de los ingresos recurrentes de la compañía en cuestión, incluido el marco de tiempo asociado con ellos y el riesgo de que puedan interrumpirse. Determine si son generados por contratos a largo plazo o derivados de relaciones sólidas con los clientes que son menos formales. Los ingresos recurrentes deben contabilizarse tanto en la estimación del flujo de efectivo libre como en la tasa de capitalización. La tasa de capitalización puede ser más baja, lo que refleja un menor riesgo relativo derivado de los contratos a largo plazo con clientes financieramente seguros. Si los ingresos recurrentes están en riesgo o parcialmente en riesgo, la tasa de capitalización debe reflejar esta incertidumbre. La estimación del flujo de efectivo libre debe proyectarse con sus diversos componentes calculados como un porcentaje de los ingresos.

Tasa de capitalización

El concepto de valor de cualquier valor puede resumirse como uno que se basa en los flujos de efectivo y el riesgo asociado con esos flujos de efectivo. La tasa de capitalización se basa en el riesgo y el crecimiento y es igual a la tasa de descuento menos el crecimiento a largo plazo. El crecimiento a largo plazo debe estimarse de forma conservadora y basarse en estimaciones de inflación a largo plazo. La tasa de descuento se calcula utilizando el modelo de precios de activos de capital ajustado, o CAPM, que acumula una tasa de descuento para las acciones ordinarias en función de los rendimientos históricos de las acciones ordinarias. Esta tasa de descuento general luego se ajusta para reflejar el perfil específico de riesgo-retorno de la compañía, que se realiza al hacer simples ajustes hacia arriba o hacia abajo en la tasa de descuento. Por ejemplo, la estabilidad relativa de las fuentes de ingresos de la compañía podría resultar en un ajuste a la baja de la tasa de descuento. El modelo CAPM no tiene que ser altamente complejo o cuantitativo para ser útil. Sin embargo, debe basarse en los factores de riesgo cualitativos y cuantitativos que afectan a la empresa.

Enfoque de mercado

El enfoque de mercado, específicamente el método de transacción de referencia, también puede ser útil al valorar compañías con ingresos recurrentes. Si puede encontrar un número adecuado de transacciones que involucren compañías que se parezcan a la compañía que está siendo valorada en términos de descripción de negocios, tamaño y rentabilidad, puede obtener un precio de transacción promedio a múltiplo de ingresos para aplicar a la compañía en cuestión. Si la empresa en cuestión registra ingresos estables y recurrentes, aumenta la validez estadística de centrarse en el múltiplo de ingresos. Compare el valor implícito obtenido utilizando el enfoque de mercado con el derivado del enfoque de ingresos. Si los resultados son relativamente cercanos, puede tener más confianza en su valor final.